（原标题：勾勒缩表路线图！美联储高官警告经济下滑期“很可能”扩表）

别小看资产负债表收缩和扩大，这可能是未来美联储更常规的工具。最近美联储高官展示了缩减资产负债表的理想行动路线——早些开始，循序渐进地推进，还认为经济下滑期很可能有必要扩表。

本周三，拥有2019年FOMC投票权的波士顿联储主席Eric Rosengren表示，美联储应该早些开始缩减资产负债表（缩表），但要以非常循序渐进的方式进行，不应明显影响计划中的加息进程。

在波士顿联储公布的演讲稿中，Rosengren这样描述他期望的缩表过程：

“开始只是抛下占比很小的到期证券，然后非常循序渐进地收缩再投资证券的规模，收紧短期利率不应该和缩表以前有很大不同。”

“早些开始缩表、以非常循序渐进的方式行动，这意味着来自美联储资产负债表的货币刺激度减少得非常小。”

Rosengren还指出，宏观经济的结构性变化“可能使经济衰退期更频繁动用大规模购买资产成为必要手段”。

在他看来，低通胀、生产率低增长、人口增长缓慢的环境可能意味着，“均衡短期利率仍相对较低”。一旦经济衰退，美联储仅靠下调短期利率——降息是不够的，可能需要资产负债表工具。他这样总结观察结论：

“在最近的下滑和缓慢复苏期，央行广泛使用资产负债表才成为突出的特点，但我认为，很可能未来经济下滑时这会是必要的工具。”

投资者关注美联储缩表的动向，因为美联储是全球最大的美国国债持有者，其资产负债表规模已经由金融危机前的不足1万亿美元增至4.5万亿美元。美联储一旦开始缩表，将导致债券回流市场，可能增加市场供应，导致利率骤升。

以下花旗研究图表显示，目前美联储、中国央行、日本央行、英国央行、瑞士央行和欧洲央行六大央行的资产负债表合计规模超过18万亿美元。

华尔街见闻此前提到，近来美联储高官频频为缩表发声，或是公布个人预期的缩表起始时点，或是预计缩表全程时长。年底开启缩表似乎成为美联储与市场的共识。

本月初公布的美联储上月会议纪要显示，“大多数”与会的美联储决策者预计，若经济发展符合预期，今年晚些时候可能适合开始缩表。与会者“基本上倾向于”在时机到来时调整美联储所持美国国债和住房抵押贷款支持证券（MBS）。

公布会议纪要当周周五，美联储“三号人物”、纽约联储主席杜德利首次预计，今年年底或明年年初启动缩表。上周二，曾被外界认为与美联储主席耶伦观点一致的旧金山联储主席John Williams重申，他个人预计，美联储缩表可能需要耗时大约五年。

虽然美联储等央行和分析人士都在谈论收紧货币，但据德意志银行估算，目前欧洲央行、日本央行和英国央行每月购买资产规模合计还高达2000亿美元。